农林牧渔行业卓越推：北大荒(600598)、好当家(600467)" src=/upload/2017/08/08/1mf0os33bzn128.aspx border=0>
本周行业观点
生猪养殖：猪价反弹，短期有望持续回暖。本周22 个省市生猪平均价格为14.16 元/公斤，较上周上涨1.65%，本周猪粮比价为7.49，环比提升0.06。近期猪价反弹势头强烈，据博亚和讯数据显示，全国一半多省份已涨至14 元/公斤以上，广东、浙江等个别地区猪价已涨破15 元/公斤。我们判断短期猪价或将迎来阶段性反弹，供应方面，7 月份生猪出栏量增幅较大，前期压栏大猪也逐渐出栏，致8 月初生猪供应量暂时下降，需求方面，今日立秋，“贴秋膘”的习俗将提振猪肉消费量，白条猪走货明显有所增加，白条猪肉价格涨幅明显。
大周期来看，根据农业部公布400 个监测县生猪存栏信息，6 月份国内生猪存栏环比下降0.2%，同比下降3.2%，能繁母猪存栏环比下降0.5%，同比下降2.4%。受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响，存栏与猪价变化表现背离，目前仍处于猪周期下行阶段，但受环保政策以及猪肉进口放缓影响供给恢复较慢，据农业部数据显示，2017 上半年猪肉进口66.2 万吨，较上年同期减少13.1%。综合来看，本轮猪周期相对平缓，猪价没有大幅下跌的基础，建议关注估值处于相对低位并保持产能扩张进度的行业龙头企业。
禽养殖：鸡价维持高位，行情有望持续。本周山东烟台毛鸡收购价为3.6 元/斤，较上周下跌0.55%，鸡苗出厂价格为3.00 元/羽，环比持平。引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。祖代鸡引种和存栏方面，2015 年，因境外疾病而引起的封关事件导致2016 年全年仅引种祖代种鸡63 万套左右，2017 年H5 亚型疾病肆虐全球，2017 年1-2 月，我国从西班牙、波兰引种总量约12.8 万套。目前波兰已由于再发疾病而封关，新西兰仍处技术性封关中（涉及检验检疫条款的修订）。据中国白羽肉鸡联盟统计，截止到2017 年5 月初，引种量仅有20 万套。受强制换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量，但对祖代鸡产蛋量影响不大。父母代鸡存栏方面，据卓创资讯数据显示，2017 年5 月份父母代鸡总存栏量出现下滑，其中在产父母代鸡存栏量出现较大幅度下滑，与上年同期存栏量基本持平。父母代鸡存栏量是商品肉鸡供应量向前两个月的前瞻性指标，我们预计今年三季度开始肉鸡供应端将发生实质性短缺，同时叠加9 月开学季以及季节性鸡肉消费回暖，白鸡行业景气度有望继续上行。
饲料：成本下行叠加养殖后周期逻辑，继续关注。一方面，随着生猪养殖行业产能不断恢复、规模化进程进一步加快，饲料销量有望稳步提升，另一方面，原料成本仍面临下行压力。本周大豆现货价3640.53 元/吨，较上周持平，豆粕现货价2871.52 元/吨，环比下降0.72%，玉米现货均价1757.25 元/吨，环比下降0.27%。
美豆丰产已是大概率事件，但7-8 月份是美国大豆生长的关键时期（开花、结荚），美豆进入天气炒作阶段，需关注天气变化以及USDA 预测报告对美豆价格的短期影响。据海关统计，6 月份我国进口大豆768 万吨，7 月份预计超过900 万吨，8 月份到港量可达850 万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升，年内大豆价格有望延续下跌。饲料行业将受益于原料成本持续下降，盈利能力有望不断回升。
糖业：糖价高位支撑，中长期乐观。本周柳州白糖现货价6490 元/吨，环比下降0.15%，国际原糖现货价14.5美分/磅，较上周下降0.82%。对国内外糖价走势的判断我们重点关注供需缺口和库销比两个指标。国际原糖方面，目前正处于去库存周期，尽管USDA 给出17/18 榨季供应过剩的预期，但糖库存量仍继续下探，预计17/18 榨季食糖库销比降至22.74%，我们判断连年下滑的库销比将对国际原糖价格形成有力支撑，未来糖价有望维持在相对高位。国内糖价方面，USDA 预计我国2018 糖缺口达330 万吨左右，库销比由2016 年的60.7%下降至47.25%。考虑到一方面未来糖料蔗种植面积基本稳定，单产和出糖率有所提升，食糖产量将平稳增长，同时在关税政策保护的前提下原糖进口量将大幅缩减，另一方面，食糖消费量在替代品淀粉糖使用日趋饱和的情况下有望实现持续稳步增长，我们预计未来3 年内国内食糖供需缺口将一直存在，对国内糖价高位运行形成强有力的支撑。
渔业：参价持续高位，行业景气向上。本周海参大宗价为120 元/公斤，鲍鱼大宗价130 元/公斤，仍保持高位运行。其中，参价从年初88 元/公斤的低谷重新涨回120 元/公斤的高位，增速较快。2011 年之前，海参产品主打“奢食”概念，在高端消费市场掀起热潮，各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66％和64％，随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出，海参价格开始急转直下，从2011年185 元/公斤的高位急速下滑，跌至2016 上半年80 元/公斤，5 年内价格下降幅度超过50%，随后海参市场去产能进程不断加快，行业逐渐回暖，目前维持高景气。我们判断海参市场仍处于产能调整期，随着参价大幅反弹并保持高位运行，我们预计2017 年下半年行业将持续好转。
本期【卓越推】组合：北大荒（600598）、好当家（600467）。
□ .康.敬.东 .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司