〔摘要〕与一般项目相比，环保项目的投资决策需兼顾项目的经济效益和环保效益，因此其投资决策具有多目标和多属性。本文从环保项目投资决策的特点入手，提出将环境成本和环境收益纳入现金流计算范畴，构建环保项目投资决策经济和环保效果两个层面的评价指标，并通过熵权TOPSIS的方法进行环保项目投资决策的方法，最后辅以案例分析，以期对环保项目做出更为全面和科学的投资决策。
随着环保意识的增强和环境管理体系的推行，越来越多的企业或受强制要求或立足长远而自愿进行以控制、减少或预防污染为目的的项目投资(即环境项目投资)。传统的投资项目决策方法，仅仅考虑项目的经济效益，而环保项目的评价必须将环境因素纳入考虑范畴，既要考虑传统的成本和收益又要考虑环境成本和收益，既要采用经济性评价指标又要采用环境效果评价指标，将经济效益和环境效益统一起来。因此，环保项目投资决策是多目标、多属性的决策。本文拟从环保项目投资决策的特点入手，提出将环境因素纳入现金流的计算范畴，构建环保项目投资决策经济和环保效果两个层面的评价指标，并通过熵权的TOPSIS的方法，赋予相应的指标权重，进而计算出综合效益指标并进行排序，寻找最优环保项目的投资决策方法，以期全面考虑项目的经济效益和环境效益，做出更为科学的投资决策。
环保项目投资决策就是以财务管理学和环境经济学为理论基础，在传统投资决策的基础上将环境因素纳入项目范畴，使管理者在更为清楚地认识投资项目成本、效益以及环保效果的基础上进行的项目优选决策。与一般项目的投资决策相比，环保项目投资决策的特点主要在于:
1环保项目现金流中收益和成本范围的扩展环保项目在计算现金流时，应在传统成本收益的基础上增加考虑环境收益和环境成本。在环保项目的投资决策中，因环境保护而产生的环境收益的增加和环境成本的减少已经不容忽视，甚至起到了举足轻重的作用。这就要求在环保项目现金流计算中对收益和成本的范围进行扩展，将容易被企业忽视的与环境有关的潜在收益、潜在负债以及无形成本等包含在内。环保项目的投入有可能将环境影响的外部收益转化为企业内部收益，即通过成本费用的减少、销售数额的增加等方式显现出来。例如，由于接受了该环保项目而通过环境认证，使市场份额扩大增加的收入；因环保项目循环利用、有效利用资源及节能等带来的收入增加或费用削减；伴随企业环保项目的使用减少环境负荷和废弃物的排放而节约的费用；应对环境破坏的费用诸如诉讼、赔偿或罚金的减少；因使用环保项目采取环保措施而带来税收的优惠、融资成本的减少，产品及公司形象的建立等等，都应当纳入环保项目决策的计算范畴。
在考虑货币时间价值的项目评价中，折现率的大小的选择对投资项目的决策结果具有重要的影响。传统的投资决策方法一般使用企业或项目的资本成本作为时间价值折现率，而环境管理会计则主张使用较低的折现率。这是因为即使考虑了环境因素，环保项目的部分损益在短期内仍是无法量化的，如产品符合环保认证所增加的收入，公司和产品的形象改进带来的商誉等无形收益，导致环保项目在短期内其净现值、内含报酬率等往往低于其他投资，而投资的回收期等又长于其他投资。而使用较低的折现率可以相对提高评价的正指标、降低评价的负指标，有利于在进行环保项目比选时倾向于能够带来相对环境持续高效益的方案，有利于投资项目决策目标与可持续发展目标的一致。而且一般环保项目可享受优惠利率贷款，例如，2008年节能减排项目可申请欧投行优惠贷款，贷款年利率不高于3.0952%，远低于当时我国央行确定的贷款基准利率7.83%。我国于2010年5月出台的《支持节能减排信贷指引》中也规定了包括节能减排项目的环保项目的利率优惠，特别是央企通常可以取得基准利率下浮10%的优惠利率。
3环保项目投资决策目标和计量模式的多元化环保项目投资是实现企业环境保护目标的重要手段，它更加注重项目对企业环境保护的效果，更注重经济与环境的协调发展。因此，环保项目的投资决策分析不能仅以单一的经济指标为基准，更要考虑环境保护标准，即决策目标的多元化。环保项目投资决策目标的多元化主要表现在，要求项目达到经济性和环保的效果性的双重目标，而经济性和环境标准本身又具有多样性。在进行环保项目投资决策时，其经济性标准可以选用一般项目投资决策中最常用的指标，包括净现值、内含报酬率、投资回收期等等。而环保项目投资所产生的环境保护效果采用货币计量的难度很大，在这样的情况下，就需要把货币作为唯一计量手段的模式转换成多元化计量模式。可以采用环境经济学中环境负荷削减效果的指标，包括耗用的资源和能源量的减少，环境排放的废水、废气、固体废弃物排放量的减少，循环利用量的增加等等；或者采用项目污染治理成效的指标，如粉尘、废气、废水、废渣的治理率、处理率和达标率等等。
4环保项目投资决策方法的多目标多属性
根据前文所述，环保项目投资决策在考虑环境因素后，就会涉及到经济和环境等两方面目标，而环境目标又宜采用非货币的计量模式，这就构成一个多目标多属性决策的问题，需要应用多目标多属性的决策方法来进行评价和分析。该决策方法有助于企业在无法将全部的环境影响加以货币化时进行投资决策，也有助于企业进行经济目标和环境目标的相互权衡，将项目产生的经济效益和环境效益统一起来[6]。常见的多目标多属性的决策方法有TOPSIS法、层次分析法等等，它要求除了考虑各个目标的要求外，还必须考虑每个目标的相对重要程度，即权重。因此，在总体评价前必须将不同标准的量纲统一，再确定权重，综合计量各方面的效益，综合评价结果，这样可以避免人为扩大或缩小某一目标的重要性。